券商板块发起全面上攻号角，短短三周时间，港股证券及经纪板块涨幅超过了30%，A股同步上涨，驱动了由证券板块主导的阶段性牛市。
证券及经纪板块已经走出了局部牛市，自4月7日特朗普发动关税战以来，港股证券及经纪板块保持持续上涨，7月以来受到政策、低估值以及板块轮动等多因素驱动，涨势加速。今年以来证券及经纪板块涨幅36.9%，带动恒指涨幅21.5%，其中国泰君安国际（01788）领涨，市值翻了4.6倍。
板块个股雨露均沾，今年盘子较大的权重股涨幅较少，但平均也有30%以上，比如国泰海通（601211）及广发证券（000776），涨幅分别为38%及49%，市值排第一的中信证券（600030）涨幅也超过25%。这波阶段性牛市，给港股市场带来了更多的投资吸引力。
那么，港股这波阶段性牛市逻辑是什么，还能再涨吗？
首先看投行的观点，根据兴业证券研报，如果将时间区间限制在3.5个月以内，2010年以来券商区间上涨超20%的情况一共有7次，时间点包括2012年初、2012年末、2014年末、2019年初、2020年中、2022年末及2024年“924”，复盘主要上涨催化要素：“国内宏观政策放松+提振股市、海外流动性宽松+风险事件缓和”。
本轮亦是如此，包括关税冲击下“国家队”强有力托底、“5.7一揽子政策”快速落地等，为市场筑牢底线思维。且券商引领市场上涨，主线呈现一定的延续性，从4月7日底部至今，表现较好的行业主要集中在TMT、军工、创新药为代表的成长行业，以及有色、化工为代表的涨价资源品，后续仍有望凝聚市场共识。
证券及经纪板块仍有非常强的上涨动能，主要有三大要素驱动：政策驱动、低估值驱动以及业绩驱动。
从政策上看，去年9月份以来，国家一直都在支持资本市场发展，通过一揽子增量财政政策以及创新货币政策工具，增加资本市场流动性。比如2024年10月，证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）启动操作，股票回购增持再贷款正式设立，截止目前两个政策工具均为市场注入了超过千亿元的资金流。
2025年6月底，央行等六部门印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，为市场提供流动性支持和预期改善，央行提出，将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度8000亿元。与此同时，“A+H”上市的热潮持续升温，出现港股通基金发行潮，另外6月10日文件显示，允许香港联交所上市的粤港澳大湾区企业按规定在深交所上市，AH带动增量资金进场。
而证券行业供给侧改革持续优化供给质量，7月11日，中国证券业协会发布《中国证券业协会关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》，全文共28条措施。在监管扶优限劣的政策导向下，券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显。
在政策引导下，港股通成为券商板块最大的资金流入方，根据富途牛牛数据显示，以近20个交易日看，今年涨幅靠前的国泰君安国际、中州证券、广发证券以及中金公司（601995），港股通净买入分别为7.6亿股、2333万股、3141万股及4875万股。
从估值上看，个股资产价格PB值基本在1倍以下，不考虑国泰君安国际，平均值为0.86倍，其中近期涨幅较好的兴证国际及中州证券两只小盘股分别为0.7倍及0.8倍。以具备盈利属性的PE值来说，优质的大盘券商股普遍在10倍以下，比如华泰证券、广发证券及中国银河（601881）分别为8.2倍、10倍及8.4倍。
政策为资本市场注入了大量流动性，但目前的投资环境显然具有一定的挑战性，包括特朗普关税战仍在摇摆，地缘冲突仍有不稳定性，不过对于券商板块而言，普遍低估值为板块上涨带来足够的安全边际。
更为重要的是，证券板块具有业绩支撑。近期证券行业上市公司纷纷发布2025年的业绩预告，均实现了业绩高增。比如中泰证券（600918）中报预增80.09%、方正证券预增70%-80%、中信建投（601066）预增55-60%、中金公司预增55%-78%，另外不乏有一些标的利润翻倍，比如长江证券预增110%-130%及国泰君安国际预增161%-202%。
2025年券商行业业绩井喷，这主要得益于国家政策支持下资本市场交易活跃度的大幅提升，为行业经纪业务及投资业务带来了可观的收益。而业绩作为估值锚，截至目前，今年港股证券及经纪板块涨幅为37%，远低于业绩增幅的平均水平，将为券商板块带来估值修复的机会，尤其是低估值绩优的权重股。
综合看来，这波由券商引导的阶段性牛市仍远未结束，但依旧表现为结构性行情，以券商为轮动主线，在多要素（如政策、地缘政治等）影响下资金或持续在AI及端侧应用（智能驾驶及人形机器人等）、创新药、军工及新消费等反复活跃，有望推动恒指阶梯式上涨行情。基于较高的安全边际，投资者可关注低估值的优质权重券商。
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